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股指期货或恢复常态化 细数期指规则的过去

2018-10-31 13:29 网络整理

  根据证券时报记者从知情人士处获悉,监管部门领导今日上午在2018年第一期的期货公司董事长、总经理培训班上透露,股指期货交易将恢复常态化,各家期货公司可以进行相关准备工作。不过,该知情人士称,监管部门并未提及明确时间表。

  期指规则曾遭“痛击”

  股指期货推出至今,曾经历多次监管“重拳”伺候。

  作为抑制期货市场投机行为的著名案例,2015年7-9月“股灾”期间,为打击恶意做空交易,中金所曾接连祭出多项“组合拳”、采取措施抑制股指期货市场的过度投机。

  从2015年7月底起,中金所在1个月内对沪深300上证50和中证500股指期货非套期保值持仓的保证金进行了连续3次上调,上调幅度自合约价值的10%逐步提高至40%,即交易杠杆从10倍下降至仅2.5倍的水平。

股指期货或恢复常态化 细数期指规则的过去

数据来源:东方财富Choice数据

  假如沪深300指数为3000点,对应合约价值即3000点×300元/点=900,000元,则每一手合约占用保证金由原先的9万元上升到36万元,这无疑大大降低了投资者的资金利用水平,从而在一定程度上起到降低交易活跃度和价格波动率的效果。

  同时,2015年时期交易手续费也做出相关变动,对于日内开平仓交易收取的单边手续费进行上调,最后一次上调(万分之0.23至万分之23)更是达到7月底变动后的100倍。

  仍以沪深300指数3000点为例,日内买卖所需交易手续费提升至2070元,即原先价格波动1个点即可回本的交易,现需要至少7个点。

  在连续改变交易规则后,15年三季度的A股市场和股指期货市场的空头趋势终于有所改观,当年8月三大股指期货纷纷录得15%左右的跌幅,而在8月最后一周的“大招”放出后,9月、10月期指终于企稳回升。

  功能受限,逐渐“松绑”

  尽管政策出击对空头的遏制十分奏效,但收紧交易规则最直接的结果是交易量和持仓量的大幅下挫。中国期货业协会的统计数据显示,2016年IF、IH、IC三大期指品种成交量较2015年下降98.48%、95.42%和84%,成交额较2015年下降98.83%、96.59%和89.13%。

  此外,非套期保值客户在单个产品单日开仓交易量超过10手,就被认定为异常交易行为的规定,也引发了多起因流动性匮乏导致的“乌龙指”事件。

  2016年5月31日上午,沪深300期指主力合约IF1606突然暴跌至2732.4,一度触及跌停。中金所发布调查结果称,是某套保客户以398手市价卖出委托连续成交,触发了市场技术性卖盘所致。

  2017年3月14日下午,上证50期指主力合约IH1703盘中突然出现直线下挫,价格从2348左右跌至2128.6,逼近跌停位。随后迅速回到正常价位,并平稳收盘,收盘时报2349.0,收跌0.05%。

  2017年7月19日,类似情况再次发生,某资管客户下了区区18手沪深300股指期货IF1708合约买单,就将该合约的价格瞬间打至涨停。

  因此,为了防止真正的异常波动、提升交易活跃度以及促进股指期货的功能发挥,交易所在去年就对期指规则进行松绑。第一次松绑在2017年2月16日,第二次在2017年9月15日。

  第二次松绑后的规则即,沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之6.9,较前次从万分之23调整至万分之9.2继续下行。同时,沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准下调至15%

股指期货或恢复常态化 细数期指规则的过去

数据来源:东方财富Choice数据

  期指常态化,利好股市?

  显然,期指规则的松绑调整对交易活跃度的提升、市场资金的吸引和盈利空间的扩大都有显著刺激作用。更重要的是,作为最好的风险管理工具,要想发挥其“泄洪渠”的功能就必须“松绑”甚至全面“解禁”。

  2018年以来,监管层也曾公开提到股指期货交易。6月14日,证监会副主席方星海在出席“2018陆家嘴论坛”期间提到,将创造条件允许境外投资者参与股指期货。

  而目前的情况是,境内股指期货交易成本依然较高,流动性有待进一步提升,市场功能发挥受到一定限制,为了满足境内乃至境外投资者风险管理的需求,促进资本市场更平稳发展,就需要从规则常态化出发,与国际逐步接轨。

  此外,中长期看股指期货松绑也对股市形成利好。首先股市异常波动周期步入尾声;其次监管层对股市信心恢复;最后市场风险规避功能逐渐恢复,会吸引场外机构资金入场。

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