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2018年PTA有效产能增加,PTA期货价格重心将会上移

2017-12-04 13:29 华证期货网

  提要

  2017年,PTA期货行情整体表现乏力,主要原因在于上半年原油以及成本端偏弱,且逸盛巨量信用仓单量压制,PTA期货多空力量失衡,多头资金不断撤离。不过,7月PTA期货1709合约价格上涨,11月初1801合约逆势增仓拉升,多空力量似乎出现趋势性转势的信号。

  近期,PTA市场虽然一直在炒作翔鹭、华彬、桐昆等PTA装置投产带来的供应压力,但未来PTA市场的供需格局将会逐步改善,叠加成本端走高,对应PTA期货价格重心有望逐步上移。

图为PX生产利润季节性规律(美元/吨)

  图为PX生产利润季节性规律(美元/吨)

PTA 2018年期货价格重心将会上移

  供需改善 PX成本端支撑逐步加强

短期来看,国内乌石化以及青岛丽东负荷运行偏低,中金石化160万吨装置停车检修中,海南炼化四季度末有停车检修计划,四川石化检修计划推迟至2018年3月中旬,国内PX供应有稳中收缩之势,预计四季度我国PX产量维持在75万—78万吨偏低水平,同比下滑5%—12%。因外围PX装置检修计划较少,预计四季度我国PX进口量将继续环比回升至130万吨的历史高位水平。四季度PX的供应总量为613万吨,同比增速为9%。考虑到四季度PTA旧装置重启以及新建产能释放带来PX消耗量增加,PX在四季度去库存10万—15万吨,库销比也将大幅回落。

  短期来看,国内乌石化以及青岛丽东负荷运行偏低,中金石化160万吨装置停车

  检修中,海南炼化四季度末有停车检修计划,四川石化检修计划推迟至2018年3月中旬,国内PX供应有稳中收缩之势,预计四季度我国PX产量维持在75万—78万吨偏低水平,同比下滑5%—12%。因外围PX装置检修计划较少,预计四季度我国PX进口量将继续环比回升至130万吨的历史高位水平。四季度PX的供应总量为613万吨,同比增速为9%。考虑到四季度PTA旧装置重启以及新建产能释放带来PX消耗量增加,PX在四季度去库存10万—15万吨,库销比也将大幅回落。

2017年投产装置的产能滞后释放叠加来年新建产能的投产,预计2018年亚洲PX市场会形成290万吨的有效产能供应,产能增速达到5.75%,新增产能的绝对量也要大于2016—2017年130万—150万吨的水平,但因2017年年末PTA新旧产能投产释放,叠加中下游环节的补库存需求,我国PTA产量增速有望达到12%,2018年PX的供需有望从2017年的弱平衡格局逐步收紧。

  2017年投产装置的产能滞后释放叠加来年新建产能的投产,预计2018年亚洲PX市场会形成290万吨的有效产能供应,产能增速达到5.75%,新增产能的绝对量也要大于2016—2017年130万—150万吨的水平,但因2017年年末PTA新旧产能投产释放,叠加中下游环节的补库存需求,我国PTA产量增速有望达到12%,2018年PX的供需有望从2017年的弱平衡格局逐步收紧。

图为我国PX供需平衡情况(万吨)

  图为我国PX供需平衡情况(万吨)

  当前PX和石脑油的加工差为近几年偏低水平,11月初,PX生产一度出现亏损,PX厂家挺价心态加重,部分装置负荷调降。展望2017年年底及2018年,随着原油价格带动石脑油价格强势以及PX自身供大于求格局的阶段性缓解,PX价格存在较大的补涨空间,给予PTA成本端较强支撑。

  2018年PTA有效产能大幅增加 供需维持紧平衡

  2017年中国有蓬威石化、华彬以及翔鹭石化老旧680万吨产能计划复产,四川晟达以及桐昆二期320万吨新建产能计划投产,截至2017年11月,蓬威石化90万吨旧产能在2月中旬行情高点投产,华彬集团140万吨产能以及翔鹭石化450万吨中的150万吨产能11月复产,桐昆石化新建的220万吨装置推迟至12月投产,届时PTA有效产能将提升600万吨至4278万吨水平。

图为PTA产业供需平衡情况(万吨)

  图为PTA产业供需平衡情况(万吨)

  考虑到桐昆石化二期新建的220万吨PTA产能在2018年将全面投产,届时PTA总产能将达到5100万吨,不过产能增速仅为4.51%,大幅低于2011—2015年年均25%的产能扩张力度,可以说PTA市场经过2011—2015年连续的产能扩张过后,实质性的产能扩张已经近尾声,2016—2019年已进入产能过剩消化期,整个行业的开工率水平逐年抬升,供需格局逐年改善。考虑到产业链补库存需求,基准情况下2018年PTA产量增速将达到12%,PTA的行业产能利用率将提升5.8个百分点至77.15%,若扣除长期停车淘汰出市场的620万吨无效产能,2018年PTA的有效产能利用率将提升至87.8%。

图为PTA各企业有效产能占比

  图为PTA各企业有效产能占比

  截至2017年年底,国内有1350万吨PTA老旧装置的运行周期超过10年,其中有620万吨装置已经长期停产检修基本淘汰。此外,仍有710万吨PTA老旧装置长期带病运行,这部分装置在2017年多数停产检修3—4次,亚东石化更是故障检修达6次之多。逸盛和海伦石化累计660万吨的PTA大型装置也是超期服役生产,2017年没有进行任何的停车检修操作。实际上,PTA市场自2012年步入产能过剩周期以来,面对激烈的市场竞争,PTA大部分装置长期保持满负荷甚至超负荷运行以摊薄PTA生产单耗,这种寅吃卯粮的做法已经大幅透支了未来PTA工厂的供应潜力。

  从供应结构来看,PTA第三大生产商翔鹭石化已经被中石化收编,同时中石化拥有华彬石化140万吨PTA产能35%的股份,加上自身系统内的265万吨有效产能,中石化系统占有的PTA权益产能已达到763万吨,并跻身国内第二大PTA供应商。这样,逸盛、中石化和恒力的PTA有效产能总量达到2713万吨,占全部有效产能的比重接近63%,且三巨头生产经营目标一致,即以生产利润为目标,PTA将进入事实上的寡头垄断定价格局。