华证期货网-国内最专业期货网站门户

微信关注
官方微信号:华证期货
加关注获取每日精选资讯
搜公众号“华证期货”即可,欢迎加入!
期货首页广告服务联系我们网站地图

今日pta行情分析:PTA价格重心将继续上移

2018-01-04 20:09 华证期货网

  2018年行业景气度会进一步提升

  1 纺织服装内外需复苏

  纺织服装消费占聚酯总需求的80%以上,纺织服装消费分为内需和外需(内需占75%、外需占25%),2017年内外需均呈现缓慢复苏态势。

  内需方面,2017年1—10月,限额以上单位的服装鞋帽,针、纺织品类商品零售增速为7.3%,较去年同期上升0.1个百分点,服装类商品增速同比上升0.4个百分点。另一方面,网购市场的规模和渗透率不断创出新高。据统计,2017年网购服装销售规模1.14万亿元左右,渗透率达38%。

  外需方面,2017年1—10月,纺织品服装累计出口2201.56亿美元,同比增长0.94%;按人民币口径计,2017年1—10月纺织品服装出口额同比增速为2.75%。根据纺织品服装在聚酯需求中的占比,以及内外需增速情况,预计2017年终端需求增速在8%—9%。考虑到基数增大,保守预计2018年聚酯终端需求增速为7%—8%,将为聚酯消费带来230万—260万吨的消费增量。

图为服装鞋帽,针、纺织品零售额及累计同比

  图为服装鞋帽,针、纺织品零售额及累计同比

  2 聚酯进入新一轮产能扩张周期

  2018年,中国聚酯产能将进入投产高峰期。按照目前规划,2018年大约有455万吨的聚酯产能投放,但考虑到新装置经常推迟开车,结合前两年经验,聚酯按计划投产率只有50%—60%,如果以60%的投产率估算,预计2018年聚酯新投产273万吨,产能增速5.65%。由于聚酯新装置在一年内投放的时间点有较大的不确定,折中考虑,我们将273万吨新产能折算在一年内以五成负荷运行,即2018年新投产装置全年将提供136万吨的供应增量。如果4835万吨的存量产能全年维持2017年下半年90%平均负荷水平,产量为4352万吨。预计2018年国内聚酯产量4488万吨,较2017年增长402万吨,增速9.84%。

  在供应端如此高增速下,聚酯消费能力能否承载,高景气度能否延续一直是市场关注的焦点。对于聚酯的消费我们从三方面考量:首先是终端需求的消耗。前文做过评估:2018年聚酯终端需求增速在7%—8%,为聚酯消费贡献230万—260万吨的增量。

  其次是进出口情况。2017年国内聚酯出口588万吨,出口增速7.3%,同比2016年下滑2.3个百分点;2017年聚酯进口72万吨,较2016年增加5万吨。2018年,我们维持相对中性评估:出口增速预计7%,即出口630万吨,进口维持2017年水平72万吨。

  最后,2017年8月10日,环保部等五部委发布《进口废物管理目录》的公告,明确规定除了工业源类再生PET能进口外,其他再生PET被列入禁止进口行列,该公告自2017年12月31日开始执行。如果按照目前的政策严格执行,预计2018年国内再生PET的进口量仅有20万—30万吨,意味着明年再生PET的进口供应较2017年还会缩减180万—190万吨。而这部分原料供应缺口绝大部分需要原生PET替代。综合评估,再生政策的大变革预计会给原生聚酯带来130万—150万吨的需求增长。按照2017年预估的4086万吨的聚酯产量来看,预计2018年仅再生聚酯方面,将带来3.2%的需求增长率。

  根据以上对国内聚酯消费结构的评估:终端消费贡献230万—260万吨的消费增量,净出口增加40万吨,替代再生PET部分消耗130万—150万吨。综合来看,2018年聚酯消费增量在400万—440万吨,完全可以覆盖聚酯的供应增量,聚酯的高景气度仍会延续。

  3 PTA大规模投产已经结束

  在经历了2012—2016年的行业低谷之后,PTA产能投放开始放缓。据统计,国内未来3—5年内拟建和在建的PTA产能有2000万吨,但据我们了解,投产确定性较大的仅有桐昆(预计2017年12月底投产)、新凤鸣、中金石化二期以及中泰化学(002092,股吧)的PTA项目,共计870万吨。此外,近1100万吨的PTA建设计划由于各种原因将大幅延迟投产,招标网站上迄今为止找不到任何关于项目的招标或采购信息,这部分产能恐怕已无投产意向,PTA大规模扩产基本结束。根据产能投放情况,如果桐昆2期在2017年12月底开出,2018年国内基本没有新增产能,甚至未来2—3年都没有新装置投放。

  2017年PTA总产能4704万吨,如果不把华彬和翔鹭(福化)考虑在内,那么2017年国内有效产能(剔除长期停车的装置)3640万吨,PTA产量3550万吨(剔除翔鹭和华彬装置复产对2017年的供应量),有效产能的开机负荷达97.5%(2017年下半年,在PTA加工高利润的促使下,部分工厂开机负荷提到了110%—120%,拉高了平均负荷水平)。我们将翔鹭300万吨产能(另外315万吨装置在其PX装置未开之前重启可能性不大)、华彬140万吨产能、桐昆220万吨产能计入到2018年PTA有效产能内,即2018年PTA有效产能达4300万吨,综合考虑装置检修以及华彬、桐昆装置推迟开车可能,按全年有效产能平均负荷95%来估算,2018年PTA全年供应4085万吨左右。

  从2018年PTA下游需求来看,4488万吨的聚酯产量消耗3860万吨PTA,其他领域全年大约消费150万吨PTA,进出口预计平衡,总计需求4010万吨左右,PTA供应过剩量70万—80万吨。预计到2017年12月底,PTA社会库存为60万吨,在此基础上增加70万—80万吨库存,130万—140万吨的社会库存量仍在平均水平以下,2018年PTA供应压力不大。从累库节奏上看,预计库存累积多集中在下游需求走弱的明年一季度,后期PTA供需将逐步走向平衡甚至去库存,2018年下半年供需结构要好于上半年。

  2017年翔鹭和华彬重新投产,但企业性质发生了根本改变,翔鹭石化被中石化收购,同时中石化拥有华彬35%的股权,加上原本265万吨的产能,目前中石化总产能达932万吨,成为国内第二大PTA供应商,PTA行业再次进入“三足鼎立”时代。同时,民营资本的掌控力在下滑,PTA供应格局发生改变。目前逸盛、中石化、恒力总产能达到2812万吨,占目前市场有效总产能的61%,市场集中度较高,相比下游聚酯行业龙头不足10%的市场占有率,PTA行业格局无疑更为优秀,更多的利润流向PTA环节是大概率事件。而且,今年以来随着醋酸等其他生产成本的提升,PTA企业生产加工费用较往年有所提高,粗略计算,行业主流PTA企业现金流成本从2016年的400—500元/吨上升至500—600元/吨,完全成本从600—700元/吨上升至700—800元/吨。

  4 石脑油价格将保持强势