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2018年PTA行情定调 成本强势推行

2018-01-04 20:10 华证期货网

  摘要

  2018年PTA期货价格将会高位运行,相较于2017年,其价格中枢进一步抬升。俯瞰2018年,成本强势和基本面的改善是PTA价格上涨的主要原因。全球朱格拉周期下,产油国延长减产协议,原油供给减少、需求增加,原油库存必定下降,油价相应攀升。与此同时,汽油和石化消费支撑石脑油价格,PX供需改善扩大PX-石脑油价差。原油-石脑油-PX产业链的强势保证了PTA成本。从PTA自身供需格局而言,2018年PTA产能扩张阶段性结束,有效产能接近高点。聚酯方面,得益于全球经济回暖,纺织出口将会继续增加,开工和利润都将保持高位,聚酯端将延续2017年的景气度,相应的PTA投机需求增加。此外,新增聚酯产能投产和再生PET禁止进口增加PTA刚性需求。PTA基本面的改善保证了PTA的加工费。

  得益于成本的强势与基本面的改善,2018年PTA期货价格将会高位运行,相较于2017年,其价格中枢进一步抬升。

  一 原油价格坚挺

  得益于供给端的缩减和需求端的增加,原油价格中枢继续上移。2017年5月,OPEC和其他产油国同意将原油减产时间延长至2018年3月份。2017年11月,OPEC和其他产油国继续同意延长减产协议至2018年底。无论如何,这是供给端收缩的强烈信号,是油价的积极支撑。尽管,OPEC预计北美2017年页岩油产量从410万桶/日上调至510万桶/日。但是,非OPEC产量的大幅下滑,部分抵消了美国页岩油的供应增加。与此同时,原油需求也会增加。全球朱格拉周期下,IMF预测2018年全球经济同比增长达到3.7%,相较于2017年的3.6%,提升0.1%。在全球经济回暖的情况下,个人收入与消费增加,对原油的需求也会增加。IEA预计2018年全球原油需求量将增加至9890万桶/日。供应的缩减叠加需求的平稳增长,2018年原油将延续2017年下半年的去库存态势。我们预计,2018年原油(WTI)的波动区间将是50-70美元/桶

  二PTA产能扩张阶段性结束

  PTA新装置相继投产,2018年无新投产计划,产能扩张阶段性结束。2017年,PTA现货平均加工费为672元/吨,相比2016年提高了194元/吨。较高的加工费刺激了部分长期停车装置加速重启。华彬140万吨和翔鹭450万吨,相继在17年11月底重启。同时,新装置也加快开车。嘉兴石化二期220万吨新装置,一条线在17年12月中下旬试车中,另一条在18年1月开车。2018年基本没有新的PTA装置开车,PTA产能扩张阶段性结束。与此同时,当前PTA有效产能达到极限,行业集中度进一步提升。目前PTA总产能4703万吨,2018年将达到4923万吨。在华彬和翔鹭重启后,PTA的有效产能从3698万吨上升到4628万吨,产能利用率达到94%,接近极限。同时,随着华彬、翔鹭的重启,PTA的行业集中度进一步提升。2018年,逸盛总产能1285万吨,市场占比29%。恒力总产能660万吨,市场产能占比14%。中石化总产能883万吨。市场产能占比19%。PTA前3企业市场占比57%,相比2017年提升7%。

  图1:PTA有效产能

图2:各企业有效市场份额

  图2:各企业有效市场份额

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  三聚酯景气延续

  2018年,随着全球经济复苏,纺织服装出口依旧向好,聚酯景气将延续。我们认为,基于全球朱格拉周期,欧美经济的强势复苏,将增加消费者收入,纺织服装出口继续提升,聚酯行业景气延续。市场较为担心的问题是,环保导致的喷水织机关停是否会影响出口订单转移。那么,答案是否定的。虽然,今年盛泽地区进行了喷水织机大整治。然而,我们可以看到,织机的开工率并没有下降,相反的,随着需求的好转,整体织机开工负荷保持高位。究其原因:第一,出口订单转移至国内其他地区。第二,喷水织机转移至国内其他地区。第三,喷水织机改造成喷气织机。

  此外,随着禁止再生PET进口的政策颁布,其效果开始逐渐显现。截止2017年10月份,我国再生PET进口量为10万吨,环比今年年初减少了50%。与之相对应,再生长丝和原生长丝价差明显缩小。在终端需求回暖的情况下,再生PET禁止进口,增加国内原生PET需求。从再生化纤企业角度而言,解决再生PET原料不足的方法有两种:第一,加强国内再生PET的回收。然而,基于目前的回收体系,国内再生PET回收效率较低,难以弥补进口缺口。第二,使用原生PET替代再生PET。目前来看,第二种,可能性较大。基于2018年,对聚酯需求扩张的前提下,我们认为2018年新增的PET需求量至少会持平2017年再生PET进口量即200万吨,折合PTA需求量176万吨。

  与此同时,2018年聚酯行业集中度进一步提高,议价能力提升。经过计算,随着新增395万吨聚酯装置的投放,聚酯行业规模前十的企业总体产能占比从41.6%上升到44.20%,龙头效应愈发明显,聚酯行业的盈利能力将会继续提高。市场的疑问,这么大体量,是否会压制聚酯行业的景气度?答案是否定的。我们必须认识到,2017年的聚酯行业量价齐升,处于景气上行期。在需求扩张的情况下,聚酯产能增加是行业景气度上行的结果,终端需求和贸易需求能够消化新增产能。

  图3 再生长丝和原生长丝价差

图4 2017年再生PET进口月度走势

  图4 2017年再生PET进口月度走势

图5我国聚酯产能与产量

  图5我国聚酯产能与产量

图6 2017-2018年聚酯行业集中度

  图6 2017-2018年聚酯行业集中度

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  四结论

  综上所述,随着成本端的强势和PTA基本面的改善,2018年PTA将会高位运行。