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会议纪要 | 凯丰程友志: PTA核心矛盾是上游跟下游的博弈

2018-11-02 02:34 网络整理

会议纪要 | 凯丰程友志: PTA核心矛盾是上游跟下游的博弈

长期来看,PTA行业是一个产能周期的问题,经历2012年及2014年两轮扩产后就彻底地陷入了产能过剩,后面进入了漫长了去产能的过程,其中2015年腾龙芳烃的爆炸加速了去产能的速度,到了2018年PTA基本上算是产能出清,阶段性产能面临瓶颈。

会议纪要 | 凯丰程友志: PTA核心矛盾是上游跟下游的博弈

中短期来看,今年PTA没有多少新增产能,但扩产最大的聚酯环节近乎12%的产能增速,同时开工率最高至97%,理论上最有可能产生压力的环节却没有表现出压力,只能理解为供需非常健康。

会议纪要 | 凯丰程友志: PTA核心矛盾是上游跟下游的博弈

未来的核心矛盾上游下游博弈上游是PX环节,下游是聚酯和织造环节。目前PX加工差还在600美元左右,理论上应该是300美元出头,整个市场对于这个高利润是不认可的。下游聚酯和织造环节的矛盾体现在两个方面,一方面是高库存,且聚酯库存还在增加,另一方面是情绪的问题,织造面料环节不敢拿货。

PX环节低库存是一个事实,而且远期的新产能投产预期兑现不了。那供应不能增量,需求能不能减呢?反观下游需求,PTA现在按盘面价格来算已经没有加工费了,现货加工费不到400,所以需求端应该是不会做加法的,如果未来PTA减产,PX一定是撑不住的。

聚酯环节的矛盾其实是在恶化的,聚酯库存还在增加。织造方面,原料备货情况已经没有再做减法的空间了,订单情况环比好一点但是不明显,开工率下降2%多。所以总体来说,好的环节不能更好,差的环节还在不断恶化。

回到PTA环节本身,静态来看,PTA环节本身四季度供需矛盾不大。供应是没办法增加的,库存也是低的,需求端静态来讲就是不减产的情况下,年内大概还能累10-20万吨库存。PTA环节更多的是情绪的冲击。

聚酯高库存高利润情况下,终端买涨不买跌只有一个想法:去库存 ,所以近期聚酯库存创新高之后开始跌价,上周跌价速度在扩大,下游织造库存下降到3天也是基于这个心理。那么在聚酯继续跌价的情况下,反而更应该关注织造企业会不会进一步地扩大减产。在整个环节中,织造企业是不要货的,库存就只能累在聚酯工厂,所以聚酯工厂的压力是在不断增大的。

结合上面所讲的矛盾,接下来最简单的就是关注聚酯的产销和织造。织造目前的情况就是利润不好、心态不好、成品库存不好,好的方面就是原料库存低,但是没有补库的意愿。

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