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[pta期货]PTA期货:需求改善有限 PTA上行阻力未减(2)

2018-11-02 02:36 网络整理

  PTA加工费被大幅压缩,存短期在修复预期

  PTA和上游PX的加工费情况在10月可谓是冰火两重天,在PTA的持续下跌过程中,尽管PX价格同样出现回调,但幅度不及PTA,同时,人民币持续贬值抵消了部分原料价格下跌的影响,因而造成了PTA现货加工费被严重挤压,极端时甚至不足300元/吨,但盘面加工费同样偏低,上演两个月加工费由2,000元/吨被压缩至3,00元/吨的过山车式行情。

我们认为造成PX价格强势的原因与下游的转弱还未充分向上游传导有关,前期的减产集中于聚酯及下游,PTA的生产相对稳定,因而PX端得以延续紧平衡的格局,这也是价格抗跌的有力条件。在现阶段,PTA作为中间环节,利润受损最为严重,加工费持续低迷导致PTA企业迫切存在稳定价格的需求,因而从10月下旬起PTA检修逐步增多,对于稳定现货价格有一定帮助。

  我们认为造成PX价格强势的原因与下游的转弱还未充分向上游传导有关,前期的减产集中于聚酯及下游,PTA的生产相对稳定,因而PX端得以延续紧平衡的格局,这也是价格抗跌的有力条件。在现阶段,PTA作为中间环节,利润受损最为严重,加工费持续低迷导致PTA企业迫切存在稳定价格的需求,因而从10月下旬起PTA检修逐步增多,对于稳定现货价格有一定帮助。

进入11月份,我们认为可能出现的情况将是PTA通过检修迫使PX端的高额利润逐步向下游传导。从11月的检修计划来看,恒力石化和福化的两套大装置将相继进行检修,PTA整体供应增量有限,也就意味着PX需求难有进一步上升。此外,亚洲市场一套PX新装置投产,印尼TPPI新装置第一批产品计划11月发出,同时腾龙芳烃复产及大炼化投产的预期可能再度升温。尽管四季度PX检修对价格尚有支撑,但目前的高利润预计也难以持续,PX价格回调也将调节PX与PTA之间利润分配的矛盾。我们认为,未来PTA加工差的修复预计将更多通过PX价格的回落而完成,对于PTA价格向上的提振或有限。

  进入11月份,我们认为可能出现的情况将是PTA通过检修迫使PX端的高额利润逐步向下游传导。从11月的检修计划来看,恒力石化和福化的两套大装置将相继进行检修,PTA整体供应增量有限,也就意味着PX需求难有进一步上升。此外,亚洲市场一套PX新装置投产,印尼TPPI新装置第一批产品计划11月发出,同时腾龙芳烃复产及大炼化投产的预期可能再度升温。尽管四季度PX检修对价格尚有支撑,但目前的高利润预计也难以持续,PX价格回调也将调节PX与PTA之间利润分配的矛盾。我们认为,未来PTA加工差的修复预计将更多通过PX价格的回落而完成,对于PTA价格向上的提振或有限。

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  投资建议

  “银十”的预期落空表明需求趋弱的局面在未来可能会延续,涤纶产销持续维持在偏低水平,这导致聚酯累库压力并未得到有效缓解,依旧制约聚酯企业提升负荷以及新装置的投产进度,这也意味着制约PTA期价上涨的最大阻力仍然存在。尽管目前阶段,强势的PX价格对于PTA价格有一定的成本支撑,但是需要注意的是,PX的高利润已经透支了未来部分成本抬升的空间,除非未来原油价格进一步上行突破,否则也很难寄希望于成本端进一步提振期价。我们认为目前PTA的反弹基础仍然偏弱,预计短期仍将维持弱势调整,预计短期TA1901将在6,500-7,300元/吨区间内运行。

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  风险提示

  需求恢复超预期,原油价格大幅上涨。

  安紫薇 高级分析师(原油&PTA)

  从业资格号:F3020291

  南方财富网微信号:南方财富网

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