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供需面趋紧 下半年PP有望冲击万元大关

2018-10-10 00:15 网络整理

  在经历了一季度节后累库下跌以及二季度集中检修+油价高企的刺激下止跌后,三季度初期PP一度反弹突破9500大关,不过受制于下游需求尚未明显跟进,PP在涨至9500附近继续上涨动能略显不足。下半年整体供需面趋紧,基本面利好居多,PP有望在需求正常启动后重拾涨势,并且冲击万元大关

  PP产能增速明显放缓

供需面趋紧,下半年PP有望冲击万元大关

 
  近几年国内PP市场一直饱受产能扩张后市场供需失衡的困扰,不过从2017年开始,PP扩能步伐逐渐放缓,增速逐渐跌破10%。2018年,虽然有较多扩能计划,但是部分装置投产时间推迟,这也使得2018年新增产能继续减少。目前来看今年仅上马两套装置的可能性非常大,一套是中海油壳牌二期已经于二季度尾声正式投产出料,第二套是延能化,预计三季度也将正式投产出料。今年两套装置投产,PP产能增速也降至5%附近,为2010年以来最低点,供应增速放缓将有力缓解市场供需矛盾。

  三季度检修仍可支撑市场

二季度是PP传统需求淡季,也是石化集中检修的时段,二季度结束之后,PP开工率明显回升,由前期的80%附近一度升至90%。下半年PP检修计划明显减少,但是从计划表中我们也可以看出,下半年检修计划绝大多数集中在三季度,尤其是8月份之后,大量煤化工设备将集中检修,而煤化工设备多产拉丝为主,所以届时供应面仍有一定利好支撑。

 
  二季度是PP传统需求淡季,也是石化集中检修的时段,二季度结束之后,PP开工率明显回升,由前期的80%附近一度升至90%。下半年PP检修计划明显减少,但是从计划表中我们也可以看出,下半年检修计划绝大多数集中在三季度,尤其是8月份之后,大量煤化工设备将集中检修,而煤化工设备多产拉丝为主,所以届时供应面仍有一定利好支撑。

  石化库存回归合理区间

作为市场供需博弈的主要表现,石化库存与PP价格有着较强的负相关走势。春节期间PP生产企业正常开工,而下游大多停产放假,造成PP上下游错配,节后石化库存累库明显,达到108万吨,随后石化开启去库存之路,PP价格也在一季度高位回落。二季度在石化检修以及油价支撑下,PP暂时反弹,不过在石化库存高企压制下,PP上行乏力。

 
  作为市场供需博弈的主要表现,石化库存与PP价格有着较强的负相关走势。春节期间PP生产企业正常开工,而下游大多停产放假,造成PP上下游错配,节后石化库存累库明显,达到108万吨,随后石化开启去库存之路,PP价格也在一季度高位回落。二季度在石化检修以及油价支撑下,PP暂时反弹,不过在石化库存高企压制下,PP上行乏力。

  不过随着二季度石化集中检修,PP供应量明显减少,石化库存也逐渐回归到合理区间。三季度初期,石化库存跌破70万吨,最低跌至64万吨附近,为春节之后最低点,去库存任务基本完成,库存压力得到释放。由于三季度仍有部分装置检修,且需求有逐渐好转预期,后期石化库存有望继续维持低位水平。

  下半年需求有好转预期

  受下游行业影响,PP存在一定的淡旺季,一般来讲二季度是PP传统淡季,需求低迷,PP石化库存及贸易商库存偏高,而下游则表现为成品库存偏高。不过进入三季度后,国庆节、中秋节等节假日消费需求明显增多,而注塑、塑编等行业也将迎来需求旺季。从图中我们也可以看出,PP部分下游行业的开工率呈现一定的季节性特征,一般上半年开工率呈现下行态势,二季度是年内低点,下半年开工率则逐渐上升,对PP的需求也将逐渐增加。

PP有望作为套利多头配置

 

PP有望作为套利多头配置

2018年以来,PP共聚跟拉丝价差逐渐拉大,最高达到1200元/吨左右,而二者正常价差在200-800元/吨之间,目前价差远高于正常价差;而PP拉丝进口料与国产料价差也是明显拉大,长期处于1000元/吨以上。不管是PP拉丝与共聚的高价差,还是进口与国产之间的高价差,都对后期拉丝(PP期货标品)价格有较强支撑,从套利角度来看,PP期货都可以作为多头配置。

 

供需面趋紧,下半年PP有望冲击万元大关

 
  2018年以来,PP共聚跟拉丝价差逐渐拉大,最高达到1200元/吨左右,而二者正常价差在200-800元/吨之间,目前价差远高于正常价差;而PP拉丝进口料与国产料价差也是明显拉大,长期处于1000元/吨以上。不管是PP拉丝与共聚的高价差,还是进口与国产之间的高价差,都对后期拉丝(PP期货标品)价格有较强支撑,从套利角度来看,PP期货都可以作为多头配置。

  总结

  今年PP扩能装置仅有两套大概率兑现,其余大部分推迟到2019年,今年PP扩能增速仅为5%左右,为近几年来最低点;二季度集中检修后石化库存已经逐渐回归合理区间,下半年石化库存压力不大;目前PP共聚与拉丝,以及内外盘价差都偏高,PP期货均可作为套利中的多头配置;目前PP利润虽然得到修复,但是整体偏低,后期仍有修复空间;PP淡季逐渐进入尾声,下半年旺季有望启动,供需面有望明显改善。

  整体而言下半年PP基本面利好偏多,尤其是供需矛盾有望明显改善,PP上行空间明显大于下跌空间,可逢低做多1809或者1901合约。做多风险点主要集中在以下两个方面:一,国内外形势欠佳,以原油为代表的大宗商品整体回落;二,环保等政策压力下,PP需求旺季难以明显启动。

(责任编辑:邵一迪 HF116)

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