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走私糖与国产糖的竞争加剧 后续市场关注的重点在哪?

2017-11-07 12:15 华证期货网

  目前原糖基本面清晰,仍有机构在预期下榨季的供需缺口,连续两年的缺口使得原糖存在走强的基础,上周二荷兰合作银行预计2015/16榨季供给缺口达到850万吨,3月预期短期680万吨,预计2016/17榨季全球供给缺口是550万吨,意味着全球库存将会减少显著。具体分析各国,巴西料增产300-400万吨(料巴西本榨季甘蔗产量6.3-6.5亿吨,甘蔗制糖比44%,则产量3500万吨,同比增长400万吨),需在完美天气状况、完美压榨进度以及完美出口进度的情况下才能完成目标。印度预计下榨季减产200万吨左右,弹性较大,泰国增减产均有限。

  本榨季原糖基本面处于连续两年的供需缺口中,倒推历史行情,与2006年以及2009年的基本面存在共通点。2006年原糖预期存在供给缺口,原糖价格反弹至19美分后快速回落,因后期增产,供给回复缺口未能实现;2009年自然灾害,市场供需缺口得到验证后突破19美分后快速上涨,因此大胆推测市场炒作下榨季的供需缺口预期,首轮价位在19美分。近期因为巴西天气因素,5月降水达到历史的高位以及多处甘蔗种植区气温骤降形成霜冻(霜冻的具体影响暂时未有体现,市场预计损失1500万吨至2000万吨甘蔗),天气因素催成做多氛围。未来进入7/8/9月份正是巴西压榨的高峰,天气影响的不确定性大大增加,巴西供应的可持续性饱受市场质疑,对原糖依然是一个看涨不看跌的结论。

  走私糖与国产糖的竞争加剧

  市场走私量预期在180-300万吨,我们预计是250万吨,这部分走私糖直接进入市场终端,取代了陈糖消化。截止5月底,云南地区陈糖库存在1万吨左右,这是十多年未见的情况,陈糖消化进度缓慢,因走私糖挤占,市场上糖供给充裕,走私糖在2015年四季度开始至2016年一季度达到高峰,期间预计有近220万吨(有相关数据验证)的走私糖进入国内市场消化。国内市场白糖(5745, -18.00, -0.31%)流动充裕,投机需求受到严重抑制,走私糖的直接挤占以及国产糖顺价销售,市场上食糖流动充分使得市场没有囤货意愿,低库存下市场对本榨季的消费量可能悲观过度,但是确实看到了消费量的一些下滑,蜜饯为代表的零食产成品销量严重下滑。

  从糖厂等产业资本看,今年糖厂的售糖均价显著高于往年,因而糖厂顺价销售为主。各家糖厂的产销率均同比往年持平略高,不少糖厂均选择在盘面抛售,因而销售速度非常快,5月云南地区的数据能够验证这一点。5月云南整体的产销数据同比良好,但是从多家物流公司发运角度看,发运量并未有明显提升,大部分依然选择在盘面交易。国内糖厂后期预计仍会保持顺价销售的策略,走私糖影响依然较大,诸如成都等地,走私糖主要挤占国产糖,而诸如石家庄等地走私猖獗,陈糖泛滥,挤占了不少加工糖市场份额。近两日郑糖盘面价格涨幅明显,但是下游成交依然非常萎靡,终端包括一些中间商成交寥寥,现货市场冷清与期货盘面价格火爆形成了鲜明的对比。

  后续市场关注的重点在哪?

  仓单方面,本榨季的仓单压力市场有目共睹,是做多的主要质疑点,从云南等地多处仓库了解的情况看,今年的陈糖消化确实非常慢,据了解,目前云南等地各大仓库仓容非常紧张,大多数依然会选择在盘面卖出。在盘面被动跟涨外盘的情况下,仓单压力对价格的阻力是递增的,各用糖企业今年的低库存是毋庸置疑的,从目前看这种低库存的情况仍会保持一段时间(基于走私糖以及国产糖的销售萎靡),市场投机需求基本丧失,取而代之的是以赚取基差为主的仓单商,市场需要高价格来消化这些仓单压力,高价格出现后盘面的价格压力会显著提升。

  国储方面对郑糖609合约来说,鉴于市场现货成交萎靡,市场需求极差,目前国储糖价格形成顶部的观念更加深入人心。由于原糖涨势显著使得内外价差倒挂,在国家大的方针政策下,国储糖出库的概率有望大大提升,白糖市场价格顶部也将愈加明显,但现阶段市场对国家抛储的量尚未有定论,仍需市场各方验证。在操作方面,鉴于近期原糖涨势迅猛,短期内做空郑糖并不符合市场趋势,况且近期文华商品指数上涨,大宗商品做多氛围显著增强,但就目前的市场价位而言,前期多单仍可持有,不过目前情况想要新入场的多单无法给出安全合理的进场点位,笔者建议观望为主。