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成本难下调 甲醇高处不胜寒 等待做空

2017-12-04 10:26 华证期货网

  考虑到需求将会逐渐转淡,而过高的甲醇价格使下游企业亏损加剧,后市甲醇很难再持续上涨。一旦供应问题改善,甲醇将面临大幅回落。

  受供应紧缺影响,甲醇近期走势强劲。但是过高的甲醇价格使下游企业经营状况恶化,加之在消费走淡的配合下,预计甲醇价格将见顶。

  库存下降,现货价格坚挺

  近期,内蒙古易高与西北能源装置因意外事故被迫停车,造成了西北地区甲醇供应急剧下降。受此影响,甲醇社会库存特别是西北地区社会库存急剧下降。截至11月22日,西北地区甲醇社会库存为4.82万吨,较此轮甲醇加速上涨开启时的11月1日下降1.75万吨,下降26.64%。不仅如此,受西北货源紧张带动,甲醇产销良好,内地甲醇社会库存均出现了不同程度地下滑。受此影响,西北及内地地区的甲醇现货价格高企,与沿海地区的套利窗口完全关闭。与此同时,华东地区甲醇需求旺盛。

  但是,由于内陆套利窗口关闭,货源不向沿海流入,而预期中的进口增加也没有兑现,这导致沿海地区甲醇供应趋紧。截至11月17日,甲醇沿海港口库存为40.46万吨,较11月3日下降6.56万吨,下降13.95%。其中,华东地区甲醇港口库存为35.7万吨,较11月3日下降2.44万吨,下降6.40%;华南地区甲醇港口库存为4.76万吨,较11月3日下降4.12万吨,下降46.40%。在供给趋紧的影响下,甲醇现货价格坚挺,对期价形成强劲的支撑,这是近期甲醇期货价格走势强劲的重要原因。

  目前来看,市场整体供应趋紧的问题仍然没有明显改善,这对甲醇的支撑作用仍然存在。

  需求转淡,期价难继续上涨

  供应端对于甲醇价格产生了强劲的支撑,但是后市能否持续上涨仍需要需求端的配合。首先,传统下游受季节性及高成本影响,需求逐渐走淡。加之偏高的甲醇价格吞噬企业利润,下游采购以刚需为主。醋酸由于下游需求表现良好,采购有保证,对于甲醇的需求有一定的支撑;二甲醚开工负荷低位,一直难以指望。

  其次,从烯烃需求来看,虽然目前烯烃开工负荷维持在高位,但是这种状态很难延续。一方面,PE需求存在一定的季节性,随着棚膜消费的走淡,需求将会下降。PP下游塑编由于北方工程基本已经结束,需求也出现了下滑。另一方面,从成本的角度来看,目前偏高的甲醇价格导致外采甲醇制聚丙烯企业亏损加剧,甚至难以覆盖原材料成本,在这种情况下,企业很难一直维持生产。从企业盈亏的情况来看,甲醇现货价格和外采甲醇制PP企业利润存在明显的负相关关系,这说明下游煤制烯烃企业向下传导成本的能力很弱。而从年初的情况来看,企业亏损达到1500元/吨的时候甲醇的价格出现了反转,这说明这是企业能够忍受的底线。基于这个判断,我们认为,目前外采甲醇企业亏损在1100元/吨以上,甲醇价格很难再持续上涨。

  等待做空甲醇机会

  综上所述,受装置故障影响,甲醇供应出现了阶段性紧缺,这支撑了甲醇价格走势。但是考虑到下游企业需求将会逐渐转淡,而过高的甲醇价格使下游企业很难向下传导成本,因此甲醇价格很难进一步上涨。一旦供应问题改善,价格将大幅回落,建议等待做空甲醇的机会。(作者单位:金石期货)

图为甲醇现货及外采甲醇制聚丙烯利润走势(单位:元/吨)

  图为甲醇现货及外采甲醇制聚丙烯利润走势(单位:元/吨)