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棉纺行业深度:棉花增产乏力+库消比走低蕴提价预期 制造龙头竞争格局优化

2018-09-20 00:24 网络整理

【棉纺行业深度:棉花增产乏力+库消比走低蕴提价预期 制造龙头竞争格局优化】棉花基本面上,供给端持续趋紧,抛储进入尾声,总供给持续下行。国内棉花总供应自2015年后连续三年负增长,2015年主要受减产影响,2016、2017年主要受抛储影响,总供给收缩明显。受植棉面积减少及极端天气的影响,2018/19年度预期减产。目前国储库存剩余约300万吨,剩余库存中优质新疆棉占比较以往更低,调节市场供需能力逐渐弱化,补库存需求加强,提升中长期供给趋紧程度。全球供给方面,五大棉产国主导减产步伐,印度植棉面积近两年大减,去库存情况与中国保持一致。(中信建投)

  棉花基本面上,供给端持续趋紧,抛储进入尾声,总供给持续下行。国内棉花总供应自2015年后连续三年负增长,2015年主要受减产影响,2016、2017年主要受抛储影响,总供给收缩明显。受植棉面积减少及极端天气的影响,2018/19年度预期减产。目前国储库存剩余约300万吨,剩余库存中优质新疆棉占比较以往更低,调节市场供需能力逐渐弱化,补库存需求加强,提升中长期供给趋紧程度。全球供给方面,五大棉产国主导减产步伐,印度植棉面积近两年大减,去库存情况与中国保持一致。

  需求端看,下游需求增速整体平稳,缺口持续扩大。2018年国内棉花下游需求延续2017年以来弱复苏趋势,内外销数据稳中有升。预计国内棉花供需差额持续存在,进口配额提升难以弥补产需缺口,库存将持续被消化。在棉花储备常态化将会强化的背景下,国储政策存在从单向抛储向轮储转变的预期,结合全球及国内的基本面供给趋紧,中长期看涨趋势不变。

  下半年棉花预计走强,长期供应削减驱动价格上升。短期来看,下半年抛储结束,新棉上市,下游生产旺季到来,同时因天气等影响存在减产预期,结合人民币贬值利好出口,棉花市场预计偏强。中长期看,供给压力持续存在,国储已经接近底部,且以人工成本为主的植棉成本不断上升,推动棉花均衡价格上涨。

  进口棉成本上升推动棉价上涨。外需方面,进口棉成本方面,美棉占进口棉约44%,拉动整体进口棉成本上升。进口棉成本的增加,提升内棉需求,变相推动棉价上涨。

  人民币贬值+海外布局推进,龙头优势进一步巩固。Q2以来人民币持续贬值,拉动纺织产品出口增速提升,促使棉纺企业外需增加,并且贬值对外币资产占比较大的纺织龙头企业汇兑损失带来利好。同时,东南亚地区成本优势日益凸显,龙头持续推进海外布局,产能逐步释放,优势得到进一步巩固。

  投资建议:华孚时尚、百隆东方、天虹纺织、申洲国际。

  风险因素:宏观经济不佳致下游需求不及预期;国储轮出进程难以预计导致与下游需求对接存在风险;国家对于棉花价格政策变动风险;棉价向下游产品传导效果未达预期。

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