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农林牧渔2018年10月第4期周报:秋参价格跳涨,禽链价格再创新高

2018-11-02 08:35 网络整理

农业板块跑赢大盘: 本期农林牧渔指数上涨 3.73%,同期沪深 300 指数上涨 1.23%,行业跑赢沪深 300 指数 2.50 个百分点,在申万 28 个行业中排名第 7 位。分子板块看,本期果蔬加工、水产养殖、动物保健板块表现较好,分别跑赢沪深 300 指数 7.90、 6.99、 6.70 个百分点。 行业目前 PE( TTM,整体法,剔除负值)是 26 倍,相对沪深 300 的估值溢价为 135%。分子板块来看,本期 PE 最高的为农业综合的 47 倍(上期 46 倍),最低的为饲料板块的 17倍(上期为 17 倍)。本期渔业板块估值上涨最快。

行业主要产品价格: 本期农产品批发价格 200 指数为 104.94、菜篮子产品批发价格 200 指数为 105.47, 环比分别下跌 0.85%、 1.00%。 大宗粮食: 本期小麦现货价格 2458 元/吨,环比上涨 0.29;玉米现货价格 1898 元/吨,环比上涨 1.34%;早籼稻价格 2290 元/吨,环比持平。油脂油料:本期大豆现货均价 3575 元/吨,环比持平;油菜籽 4938 元/吨,环比下跌 1.98%;豆油 5556 元/吨,环比下跌 2.58%。 经济作物: 本期棉花 15872 元/吨,环比下降 0.66%;白糖 5450 元/吨,环比下跌 0.55%。畜禽养殖:本期生猪价格 13.40 元/公斤,环比下降 4.29%。水产养殖: 本期海参 200 元/公斤,环比上涨 25.00%。

行业投资机会:

( 一)行业和个股基本面投资机会: 近期市场环境仍然偏弱, 我们坚持以往观点, 除关注确定性的周期性机会外另外关注中长线优质个股机会。 首先,我们坚持推荐禽养殖和海参周期反转带来的板块性机会, 需要注意的是,禽养殖行业景气向上预期修复期相对有限,在系统性风险导致市场估值整体下行的情况下,容易透支掉未来风险释放后的行情涨幅。因此当前时点最佳选择应该是,在坚守禽养殖和海参板块布局的基础上另外关注成长性和确定性较强的中长期低估个股的投资机会,包括市场份额持续扩张成长确定性较强的饲料龙头企业,当前估值大幅回落,安全边际较高,投资价值明确,另一方面需要关注下游养殖疫情风险。此外, 本周非洲猪瘟疫情继续蔓延,不同于“疫情促进产能出清、猪周期或提前到来”的市场观点,我们认为本次非洲猪瘟疫情在持续蔓延的情况下不确定风险还很大,首先难以确定规模企业是否会受疫情波及,其次我国生猪产业结构不平衡, 规模企业产能大多分布在调运受限或未来可能受限的生猪净调出区域,猪价也相应承压,我们建议短期内对生猪养殖板块保持谨慎关注。 疫情进展情况来看, 8 月 3 日,农业农村部确认辽宁省沈阳市沈北新区发生一起生猪非洲猪瘟疫情并启动Ⅱ级应急响应,这是我国首次发生非洲猪瘟疫情。 疫情进展方面没有放缓趋势反而愈演愈烈,从发生地点来看疫情由东北到中部再到东南,有向全国范围蔓延的趋势。近期辽宁已有万头猪场发生疫情,形势不容小觑。 从全球范围看,今年非洲猪瘟在多个国家暴发流行,且有愈演愈烈之势。截至 8 月 28 日,除中国外还有 11 个国家报告发生 3235 起疫情。加之该病在我周边国家已呈现大规模流行态势,疫情再次从境外传入的风险不可低估,后续疫情形势发展存在许多不确定性。 国内疫情发生后国内各媒体包括人民网第一时间报道,普及疫情知识、表明于人无害,因此我们认为本次疫情的发生无论持续期长短与否,对需求端的影响微乎其微,主要是疫情扑杀以及调运受限等方面对供给端的影响。非洲猪瘟传染力强、致死率高,危害巨大,在此可以分两种情况进行讨论。第一种情况,疫情已经得到有效控制,疫情影响可以忽略不计, 目前发生疫情的都是小规模养殖户,扑杀数量占比不大; 另一种情况,疫情向全国扩散,由于疫情发生前疫病猪源的流通未知以及东北其他地区风险暴露相似,因此其他地区发生非洲猪瘟疫情的可能性不可忽视,如果更多地区或全国范围爆发非洲猪瘟疫情,于企业而言存在两种可能影响,其一,企业自身猪场未能幸免疫情波及,一旦发现病猪或连带划入扑杀区,企业将遭受较大打击;其二,企业自身猪场不受疫情影响,但疫情导致全国范围内生猪存量去化较多,短期来说各地调运难度增加,可能使得猪源和非猪源地区猪价涨跌背离,中长期来说生猪供给收缩供需局面得以进一步改善带动猪价上行,利好免疫企业。以上每种情况均存在发生的可能性,仍需密切关注疫情进展情况,此外,我国首次发生非洲猪瘟疫情也表明我国猪业已经出现新的风险因素,建议投资者加以重视。

另外,辽宁海参养殖业遭受连续高温天气影响大幅减产,行业供需面进一步偏紧,参价景气反转再获确立,在海参养殖业产能去化明显以及辽参大幅减产的背景下,参价增速和增幅有望进一步提升, 从年内周期来看,尽管受辽宁海参减产影响三季度参价有明显上涨,但减产影响主要会在四季度显现,这主要是由于一三季度海参处于冬眠和夏眠期,期间市场供应和需求相对较弱,供应端海参没有集中捕捞上市,需求端消费也追求上市季新鲜捕捞的海参,一般在霜降后的四季度是秋参大规模捕捞的时候,年内供应端的主动去产能和辽参高温被动减产的影响也将在四季度得以充分体现, 我们看好四季度参价的新一轮上涨,秋捕新鲜海参价格上涨超预期,年内高点看至 220-240 元/公斤。 从景气持续性来说,本次辽宁损失海参为生长期全阶段的海参,按照损失海参两年生长周期(偏保守)、一岁生长期和两岁长成期体重比 4:6 进行粗略估算,本次辽宁减产对本年海参产量影响占比为 19.8%( 33%*60%),考虑到全国海参产量增速下滑,假设全国海参产量不变的情况下,本次减产对明年海参产量的影响占比同样为 19.8%左右,总体来说本次辽宁海参减产对今明两年均造成约 19.8%的缺口,我们判断本轮景气有望持续至 19 年。 具体来看, 行业性机会来说, 寻找市场预期差带来的整体性配置机会,如禽养殖行业和海产品行业。 需要指出的是,无论是行业周期反转还是阶段性反弹,都存在市场预期修复带来的配置机会,但预期修复的时点和持续期决定行情的受益程度。目前来看,周期反转的行业有两个,禽养殖和海产品行业。预期修复方面,禽养殖行业已经进入预期修复期,且历史表明,市场指数与禽价拟合度较高,说明市场对禽养殖行业预期相对欠缺, 市场波动与行业波动较为一致。我们认为白羽鸡景气期有望维持 1-2年的时间, 因此市场预期修复跨度较大, 无论是确定性和持续性都当选禽养殖板块;海产品养殖行业进入景气向上期,但市场对产品价格敏感度不高,预期修复尚未开启,短期来看确定性相对不高,但空间较大。我们根据确定性和持续性分别对当前建议配置的行业性机会进行排序,确定性由高到低为禽养殖>海产品,持续性由高到低为禽养殖>海产品。 分个股机会来说, 包括受政策利好和事件驱动影响存在价值重估的个股,如北大荒;也包括业绩增长稳健、确定性较高的龙头个股,如海大集团。 具体分板块来看, 禽养殖板块: 根据历史经验来看,每年一、三季度是年内鸡肉消费旺季,一季度受春节消费提振的影响,三季度受中秋国庆节日以及天气转冷需求阶段性提升的影响,因此禽价高点一般出现在每年的 2 月份和 9月份。目前来看,由于过了三季度的传统鸡肉消费旺季,需求进入阶段性下行通道,本期鸡苗价格创年内新高,表现出淡季不淡的行情,充分说明供需缺口仍未填满,我们认为本轮由低引种和低换羽引起的供给缺口已经超出了市场预期,随着禽链价格保持景气,短期内板块估值有望向上修复。中长期来看,低引种、低换羽叠加生猪养殖业疫情出清带来的替代效应,禽链景气反转的逻辑没有发生变化,我们预计本轮景气周期有望持续至 2019 年。 复盘禽价走势, 2016 年前三季度禽价高景气,受景气延续预期影响行业大规模强制换羽影响产能扩张加快,叠加 2017 年一季度爆发“ H7N9”禽流感,供需急转过剩,影响 2017 年禽价走势低迷,经过近一年时间的低迷期行业换羽规模收缩同时需求端禽流感影响逐渐消除, 2017年四季度父母代种鸡存栏量开始进入下行通道,行业供需情况不断改善,景气度开始提升。海产品行业: 从年初开始海参价格进入阶段性下行通道, 近期在进入春参捕捞旺季的情况下价格出现连续反弹, 验证了海参和其他海产品行业大周期向上的逻辑判断,短期来看参价有望开启新一轮上涨,本轮上涨高点看至 180-200 元/公斤,市场对行业预期将迎来修复期,我们不改海产品行业整体处于景气向上期的判断, 当前配置时机较好, 重点推荐好当家、东方海洋。 种植板块: 聚焦农村振兴战略,土地确权和流转进程加快,种植业和农垦板块成为政策相关的投资主题,四季度进入农业政策频发期,有望催化板块行情。 饲料板块: 受益于下游养殖规模扩张和饲料原料成本下行的双重利好, 建议关注业绩高增长同时养殖一体化进展加快的龙头个股,重点推荐海大集团。

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