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最新纪要:这三个核心要素将影响2019年黑色和有色品种走向

2018-11-02 09:02 网络整理

一 主题演讲

 

一 主题演讲

  1、企业如何利用好期货期权

  传统套利模式,现货交割套利:利润=期货价格-现货价格-注册成本(运输费,入库费、检验费、仓储费等)-交割成本(交易手续费、交割手续费、增值税等税费、资金占用利息);跨期交割套利:利润=远月价格-近月价格-交割成本(交易手续费、交割手续费、增值税等税费、资金占用利息)。特点:时间期限为正向,实物交割为主,几乎无风险;技术门槛低,收益率低。

  基差套利,在基差套利中,可以考虑淡季、旺季、资金因素、供给冲击、进口盈亏、品牌价差等因素,还可以考虑非标品的基差套利。特点:风险小,收益不高但稳定;有技术和资金门槛,要求具备现货购销渠道和基差套利经验。

  非交割性套利,不以交割为目的,希望获利平仓了结的“虚盘”套利,资金占用少,提高了资金收益率。比如买近空远正向套利,期待现货高升水,近月逼仓,或者基差走强导致跨期价差收缩;这也是一种做空的替代性方案。

  无论期权还是期货,行情的准确预判是获得盈利的根本。认清自我优劣势,扬长避短,不盲目与机构拼消耗。明确诉求,力求简单。能用期货解决的,不用期权;期货解决不了的,用简单期权策略解决(高杠杆、规避极端行情、价格扩展性等。)

  2、有色金属策略探讨

  今年有色金属整体震荡偏弱,横向对比来看,铜、镍的供应有一定增量,主要在于精炼铜产能释放和镍生铁产量的增加,铝的供应基本没有增量,锌、铅的供应存在减量。从需求增速的角度而言,有色的需求整体呈现中性偏弱的格局,从库存去化的角度,所有品种跟去年同期相比,库存都有不同程度的下降,铜的下降力度最明显。但是有色金属的价格整体仍然下跌,外生变量给予了金属比较负面的定价。

  铜:2019年铜精矿增速较今年相比有所放缓,预计增量在50万吨左右,如果印度韦丹塔旗下的冶炼产能恢复,再考虑到国内国内冶炼环节仍有90万吨左右精炼产能投放,铜精矿市场会比今年紧。明年国内精炼铜产量在新增产能释放的影响下仍然会维持增长,预计增量70万吨左右。

  今年铜的表观消费增速非常高,背后主要存在废铜的替代,通过计算我们认为,去年Q1到Q3废铜对精炼铜形成了35万吨左右的替代,而今年Q1-Q3精炼铜对废铜形成了40万吨左右的替代,这样可以基本解释表观消费增速与实际消费的差异。明年废七类完全禁止进口,大约会带走15万吨左右的供应,废六类很难完全弥补这部分缺失,精铜对废铜将继续形成替代。

  整体来看,铜在明年并不存在特别明显的缺口,外生变量对铜价的影响依然重要,可以考虑买近抛远、跨市反套。

  锌:2019年海外锌精矿增量预计在50万吨左右,锌精矿市场的缺口会被基本抹平,国内锌锭产量在利润回升的刺激下会出现增长,预计增量在15-20万吨,锌市场可能会逐渐变得宽松。从需求端来看,今年锌锭表观消费负增长,实际需求感觉疲软,与基建和汽车领域的下滑密切相关,明年基建部分可能会有所有所恢复,对锌的消费形成一定支撑。从短期来看,目前国内库存依然处于低位且后续可能还将去化,进口窗口关闭、伦敦BACK结构陡峭、一些计划出口到中国的锌锭转道去往印度,国内锌锭在11月可能仍然会出现近端走强的格局,买近抛远和跨市反套可以考虑。

  铝:铝在今年受到成本支撑非常明显,之所以可以拿成本讲故事,是因为国内环保对铝土矿的影响、以及海德鲁氧化铝产能的关闭。这使得今年氧化铝市场供需紧张,氧化铝价格坚挺,中国变成了氧化铝的出口国。从明年来看,国内氧化铝产能扩张,海德鲁氧化铝产能复产可能性较大,氧化铝市场的紧张可能会逐步缓解,铝价面临成本坍塌。同时,国内电解铝产能虽然已过投放高峰,但弹性空间依然存在,利润好的时候供应会上来,在需求端铝的需求并无亮点可循,因此对铝价整体相对偏空,外强内弱的格局或将持续,可以考虑跨市正套。

  镍:从平衡表上看,原生镍在2019年仍然存在缺口,但缺口较2018年有所收敛。镍生铁在2019年仍然有产量释放,主要来自鑫海、金海汇、德龙印尼、金川印尼等,国内部分新增产能就为15万吨,而同时不锈钢项目新建产能只有印尼德龙的150万吨项目,不锈钢的需求增量也有所下滑。

  因此2019年镍价单边上扬的概率较小,宽幅震荡概率较大,目前短期低库存仍然存在,可以关注买近抛远,后续可以关注阶段性买远抛近。

  整体来看,2019年基本金属缺乏有明显缺口的品种,但明显的过剩似乎也并不存在,而宏观方面悲观情绪较农,金属整体难走出单边行情,宽幅震荡的概率较大,可以多关注跨月、跨市场和阶段性行情。那些供应没有约束、远离成本区间、需求没有亮点的品种可能跌幅会相对较大。

  3、黑色金属策略探讨

  今年年初经济增长定的目标偏低,整个资产市场表现不佳,股市萎靡但商品在年中政策基调的转变而表现异常坚挺,资金尤其青睐黑色金属,中美贸易摩擦系统风险三月份令商品集体重挫,但黑色完全强势修复。对于2019年全球及中国经济增长国际机构继续给出下调,贸易持久站要关注这块风险。

  2018年黑色非常看好的给出多个惊喜,无论是现货还是利润端,沪螺1810合约打出4960价格也非常漂亮,今年实际需求是非常不错的,加上连环的环保政策。然而,2019年钢材结构周期有所变化价格较今年会有一些压力,一是来自供需缺口这块,二是供给侧改革政策倾向,三是宏观经济影响凸显。

  去年,今年政策红利,钢厂利润颇丰,较长时间维持在千元以上,利润分摊焦化厂也不错吨焦三季度也达到七八百,传导机制发挥作用,近期钢材,焦炭,铁矿,焦煤相继走出了一波行情。

  近期的话,冬储心理价位,南材北下,电炉置换,秋冬季落实度等等为黑色关注热点话题,前期全国低洼的成都半个月价格涨了三四百,但期货明显相对弱,这就是基于预期和事实的问题,也存在时间周期问题,这个大家要去分开。

  结构机会方面,今年一直看好螺纹正套和空热轧多螺跨商品套利表现不错,今年尤其三季度乃至现在,都给出来几轮不错的机会,关于卷螺差市场目光太一致聚焦转产轧制成本,其实经验上尤其这个套利重点是基本面结构强弱,这是做套利最根本的东西。

  二 嘉宾讨论

  明年影响黑色、有色的3个核心要素

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