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油脂步入筑底 下方空间有限

2017-12-06 12:06 华证期货网

  油脂步入筑底 下方空间有限

  油脂在7月份走势较为挣扎。上半月宏观经济的疲软,希腊问题和中国难得股灾殃及商品,随后系统性风险缓解,油脂虽有所好转,又被原油暴跌拖累,在美豆天气转好的大背景下,油脂弱势延续。

  展望8月,市场关注以下因素:1、宏观经济和原油的走势成为油脂最大的不确定因素,若继续下行,不仅仅是油脂,整体商品将面临重新下挫定价的局面;3、就自身而言,油脂处于价值洼地,一旦宏观及原油企稳,易被资金关注,作为做多的头寸配置;4、油脂整体进入价格洼地,而三大油脂中,棕油产量占整体油脂比重逐年抬升至55%,占半壁江山的老大哥必然对定价产生举足轻重的分量。后市的核心逻辑,看棕油能否带动油脂撬离底部。

  在国际油脂供需方面,1、马棕油仍在增产周期,但留意4季度产量将受损;2、棕油7月需求变缓,但未来需求依然保持乐观;3、马棕油7月MPOB供需平衡表8月10日发布,笔者前瞻预计马棕油7月产量减产7%,164万吨,出口降9%,154万吨,期末库存再度下降,预计209万吨,利多。4、美豆油库存依然低位,关注8月USDA供需报告。

  在国内油脂供需上,2015年7月份国内各港口进口大豆预报到港135船839.6万吨,远高于往年同期。8月份预估最新维持在850万吨,9月份最新预估维持在680万吨。大豆进口量再次创出新高。豆油进口盈利扩大,预计而压榨利润、与油粕销售(尤其是粕)是衡量豆粕豆油未来压榨需求大小的指标。

  以现在现货价格来看,油厂9-10月压榨大多亏损,仅有阿根廷9月船期大豆微幅盈利,但油厂豆子尚有此前订的相对低价豆,压榨利润高于现货直接计算。因此,短期开机率继续维持高位。

  但值得注意的是,豆粕供应出现区域分化,南方部分油厂胀库,而山东干旱导致供水不足,日照多数工厂因此停机,山东豆粕库存偏紧。当前多数油厂仍有不少未执行合同,挺价意愿较强。

  油脂方面,7-9月豆油月均进口15万吨,但益海已经开始小包装备货,再过1-2周中小包装企业也将开始备货。

  本周豆油库存96.6万,较上周库存上涨近1万吨。豆油压榨量预计将和大豆进口量同步上涨,但中秋国庆节日备货需求开启,随着9月份开始大豆到港量就会有明显下降,而天气转凉后,油脂需求恢复,预计除非宏观及原油重挫,那么油脂8月继续筑底,中长线看多的观点不变。

  整体而言,国内外油脂依旧低库存,价格也接近08年以来的最低值,油脂的下方空间不大。

  短期而言,油脂依旧震荡行情,筑底思路对待,建议长线投资者在宏观及原油企稳后,逢低布局长线多单。

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