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玉米淀粉价格回调空间可能不大

2017-11-12 06:17 华证期货网

  10月底至今,国内玉米(1858, -3.00, -0.16%)淀粉价格累计涨幅达300—400元/吨,价格较低位已经暴涨近20%。目前,东北和华北产区降雪影响玉米上市量,导致企业成本抬高,给玉米淀粉市场提供支撑,也促使行业开工率增加至八成。笔者认为,支持玉米淀粉继续上涨的因素仍然存在,玉米淀粉1601合约有望在12月涨至2500—2550元/吨。

  玉米淀粉现货价格暴涨的原因

  近期玉米淀粉现货价格暴涨,主要原因有以下几个方面:首先,近期玉米淀粉与木薯淀粉的价差拉大到700多元/吨,同时南方地区木薯淀粉进口量减少,南方企业和贸易商采购华北地区玉米淀粉的积极性提高。

  其次,国内白糖(5552, 32.00, 0.58%)现货价格坚挺,淀粉糖的替代作用逐步显现,对淀粉的需求有所增加。在白糖价格高于淀粉糖价格1000元/吨之后,淀粉糖的替代作用开始发生,目前白糖和淀粉糖的价差超过2200元/吨。虽然终端消费大企业因考虑食品风味稳定性,短期内不会更改配方增加淀粉糖用量,但在糖果、糕点、饮料、罐头等小企业中,淀粉糖的替代作用已经发生。

  再次,玉米淀粉企业和下游企业淀粉库存都很低。10月底下游集中采购签单、企业库存不足是本轮玉米淀粉提价的重要因素。玉米淀粉价格反弹刺激下游企业开始增加备货,同时淀粉生产企业尤其是东北企业以执行前期合同为主,使得市场货源偏紧。

  最后,华北地区尤其是山东的玉米现货价格快速回升,抬升了企业生产成本。目前山东的玉米收购价回升至1860—1930元/吨,较前期低价反弹了200元/吨。华北地区持续阴雨加上部分地区雾霾天气影响玉米购销及运输,深加工企业玉米到货量大幅减少,而深加工企业前期玉米库存偏低,为刺激到货量,企业被迫上调玉米收购价。据了解,今年华北地区的玉米质量好于往年,外流替代东北玉米明显,造成当地玉米货源偏紧。

  玉米淀粉价格回调空间可能不大

  10月以来,玉米价格大幅走低,同时受益于东北对深加工企业给予补贴,玉米淀粉加工企业的效益改善,开工率明显提高。笔者分析认为,短期玉米淀粉现货价格上涨已经到顶,后期虽将有所下调,但不会跌回至前期最低水平。这主要有三个方面的原因:一是玉米淀粉价格暴涨后,出口需求和替代木薯淀粉需求都会受到影响。一方面,出口需求的增加是在玉米淀粉现货价格跌至2400元/吨逐步开始的,而目前华北地区的玉米淀粉现货价格普遍涨至2550元/吨,甚至有2700元/吨的小量成交价格,所以后期出口需求必然受到影响。另一方面,前期木薯淀粉价格高于玉米淀粉价格700元/吨,目前两者价差已经回归至300元/吨左右,玉米淀粉的替代作用明显受到影响。

  二是玉米淀粉在高价位时,市场成交并不理想,下游采购开始谨慎。天下粮仓网监测数据显示,截至上周五,23家玉米淀粉企业库存环比增加56%。上周五,已经有部分华北企业略微下调玉米淀粉出厂报价,以吸引买家。

  三是玉米淀粉行业产能严重过剩,中国淀粉工业协会数据显示,2014年玉米淀粉产能利用率仅为55%。近期随着玉米淀粉行业利润大幅改善,行业的开工率也大幅上升。供给增加的速度远超过需求的增速,随着库存的逐步累积,玉米淀粉现货价格或逐步回调,但回调空间不大。

  另外,笔者从玉米淀粉持仓结构分析,玉米淀粉1601合约有望涨至2500元/吨。目前市场空头都是没有交割能力的资金,并且玉米淀粉交割库容最大不过18.25万吨,同时玉米淀粉1601合约很快将进入交割前月。按照大商所规则,玉米淀粉持仓会受限,保证金也会提高,空头平仓容易使玉米淀粉价格暴涨,所以玉米淀粉1601合约有望在12月涨至2500—2550元/吨。