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大鳄崛起——共创大宗商品交易和风险管理之“中国方案”

2018-11-01 14:46 网络整理

  导言:10月24日-10月26日,2018第四届中国市场风险管理大会在杭州顺利召开,本次大会由中国有色金属工业信息,、中国煤炭运销协会、北京华融启明风险管理技术股份有限公司主办、华泰期货有限公司协办。扑克财经作为联办单位共同举办了此次盛会。本文为启明股份执行总裁石建华先生于10月25日上午在大会上的发言精编。

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  石建华:今天我来讲讲在中国市场风险管理层面上,我们到底遇到了什么样的困难。我们怎么样利用国外的理念跟中国的实践来进行结合的。我主要讲三个方面,第一个,中国大宗商品企业风险管理的困惑;第二个,启明股份如何破冰;第三个,我们市场风险管理的“中国方案”应该是什么样的。

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  (启明股份执行总裁 石建华)

  一、中国大宗商品企业风险管理的困惑

  从我们服务的客户和了解,中国大宗商品企业有哪些困惑呢?我们先看国内外大宗商品企业的风险管理背景对比。第一,风险管理理论,发达国家具有成熟的风险管理理论,我们现在要做的也只是把它翻译过来或者解读。第二,社会信用体系,我们在大宗商品贸易中,不同品种,信用体系程度还不一样。我们的行业还认为,是一个很正常的现象。第三,贸易的标准化的程度,我们可以看到国际上金融行业是标准的,大宗商品的贸易、合同及执行也是标准的。但是我们不是。第四,定价的方式方法也是完全不一样。定价模式,国际上的是复杂的。国内是相对单一的,复杂的模式还是比较少的。第五,衍生品的工具,国外有多层次的衍生品市场,工具是多样,国内的品种相对是比较少的,市场也比较单一,容量比较小。第六,信息化工具,国内外对大宗商品的交易和风险管理有专门的一套系统,叫CTRM系统,也叫大宗商品交易和风险管理系统。或者像托克些公司,都是投巨资打造信息化的巨头,而我们国内,有的用着进销存软件,有的用着ERP,当然ERP是很广泛的概念。严格来说,CTRM也属于ERP的一部分,只是专门针对于大宗商品企业。第七,经营的模式,国际上的企业能运用多种方式,经营模式很复杂,运用多种工具,而国内的企业很多以传统利润为主体。

  1.风险管理框架

  风险管理的框架,当然包括COSO,包括ISO31000,包括《,企业全面风险管理指引》。如果没有理论的支持,我们所有的路很容易走偏。造成了什么呢?一个是,我们仅仅从金融工具的角度出发,而不是从企业自身出发。我们可能更多考虑的是期货的盈亏,而不是企业经营风险的承受能力和企业所想要获得的价值。第二个是,在风险管理上,从行情判断出发,这也是我们国内很多企业做衍生品很重要的出发点。觉得价格要跌,就卖出。没有从自己风险的角度和预期的经营目标来考虑问题。第三个是,更多的从战术层面出发,但企业的风险管理一定要从战略层面出发。我们的企业每年做预算,我们会有财务预算、费用预算、经营目标的预算,但是我们大宗商品企业有没有风险预算呢?我所知道的,做我们的原油行业,中海油都有风险预算。我们不知道我们有多少企业有,2018-2019年一定是不一样的一年,对大宗商品投入也是完全不一样的一年。什么是风险预算?不管价格怎么波动,对我的利润影响不得超过什么范围。

  2.社会信用体系

  第二个情况是社会信用体系中,合同违约现象很严重。有色行业,钢铁还好一点,有色行业,大家对合同的量和价格的遵守还是可以的。当然可能也仅是以金属含量计价的,不以金属含量计价的材料,违约现象也很严重。煤炭行业就更严重了,我跟客户签了100万的合同,但是这个合同执行了95万吨就停了。在我们套期会计里面,有一个预期交易的敞口,预期交易只是一个计划,确定承诺是一个合同。可是我们确定承诺的敞口还没有预期交易的敞口大。所以就变成了价格风险敞口变化无常,还有价格波动的风险违约成本低。我们签了一个合同,大家很可能看到我们的作价量是5000吨一个月,那对方一定这么执行,合同就是这么写。而国际贸易上就多样化,我们作价月也是16-15号,但是我的作价的量是多少呢,我觉得价格涨了,上个月的均价不合适,对不起,要到了,等等嘛,落到下个月的16号不就赚钱了嘛,发货的时候也是一样。管理风险最重要的是及时,如果到了这个月月底了,15号要结算的时候告诉我有多少风险敞口,是没法管的,我管的是预期性,是不确定性。因为我这个月的月初,我知道我这个月可能有5000吨的敞口,我来考虑这个问题。但是真的到了15号要结束的时候,我怎么来管呢?没有办法管。所以价格波动对风险的违约成本低。

  3.合同标准化程度

  第三个情况就是合同标准化的程度、贸易合同价格条款模糊。刚刚说了月均价依赖于提货日、到货日、付款日等落在现货月的月份进行定价。还有就是传统的定价模式,我们业务层面的价格风险的对冲方式比较缺失,原因是什么呢?是因为我们的灵活定价模式很少。像煤炭、钢铁,现在基本上定价都是固定价格,一口价。今天拿5000吨货就是5000吨货的价格。在我们生产经营过程中,不可避免采购和销售之间有很长的时间差,有了时间差,价格的波动就会对我们产生影响。我们没有办法在卸货的层面来解决这个问题。当然,如果说我有一个点价的模式就不一样了,当我的下游,我要生产的产品跟客户卖的是固定价,我后方下游定价的时候我跟我的上游同,进行定价,我的风险就没有了。这种模式,实际上在中国的国企和国外的大型企业之间是在应用的,但是我们中国国内的企业之间是极少运用的。大家说我们做月均价不就可以了,前面也是月均价,后面也是月均价,不就匹配了嘛,不一定。虽然定的这个月,但是大家不一定把货在这个月内送到,不一定这个月内付款,都造成了我们的难处。

  4.衍生品市场

  还有衍生品市场,国内期货绝大部分成交量还是投机,持仓量不能满足风险管理的需求。我们国内的大型钢厂,如果有1000万吨的产量,库存大概会在300万吨左右。我们期货现在里面,可能的持仓量应该30万吨,那么这个企业怎么来保持?还有市场效率不高。场外市场不发达,市场容量不够,所以现在很多风险管理子公司都来说,做风险管理,我们说你能接受多大的量?这很重要。

  5.信息化工具

  信息化的工具,国外大宗商品企业主要用CTRM系统,这种系统在国外大概有接近100家,中国除了华融启明以外一家没有,绝大部分是在美国和欧洲。像托克、嘉能可都是投入巨资打造自己的系统。国内还是用传统的软件,传统的这些软件有很大的弊端是什么呢?它仅仅支持固定价格,如果我要点价,什么时候能形成固定价格,我点了以后把他录进去才是固定价格。月均固定价格?到了月底,价格才出来,我们已经失去了管理的时机。同时,由于大宗商品的金融属性非常强,我们密切地运用金融工具,同时也用期货或者现货报价市场的价格作为基本价格。所以,它需要我们对这些数据及时地获取,也需要拿这些数据对我们的风险进行评估,而这些也不是传统的信息化工具所能解决的。

  6.经营模式

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